小米十年，areyouOK？

相信很多讀者對小米成立的故事並不陌生，雷軍曾數次公開回憶小米成立時的情景——2010 年 4 月 6 日，在北京中關村保福寺橋銀穀大廈 807 室，包括雷軍在內共 14 人的初創團隊，一同喝過小米粥，宣告小米公司正式開張。

某種程度上說，小米的誕生給當時的手機行業帶來了很大的衝擊，甚至引發了一場變革。小米手機在麵世後的短短三年，便拿下國內銷量第一的桂冠，但高光時刻沒有持續多久，低穀就接踵而來。由於線下渠道薄弱、缺乏核心技術、“小米模式”失靈繼而被同行複製等原因，小米國內手機銷量在 2016 年遭遇滑鐵盧，從第一跌至第五。2017 年，小米依靠印度市場“二次創業”成功。2018 年 7 月 9 日，小米在香港上市。

轉眼間，小米已經進入下一個十年。新的十年被雷軍視為“重新創業”，這一回，小米的目標是衝擊高端市場。不久前發布的小米 10 係列便是這段新創業旅程的第一款手機。

按照小米對自身的定義，它是一家以手機、智能硬件和 IoT 平台為核心的互聯網公司。其產品按照產品功能、形態和模式，大體上可以劃分為智能手機、IoT 和生活消費產品、互聯網服務產品。

但長期以來，關於“小米究竟是什麼公司”，仍眾說紛紜。

圖源：InfoQ

要說小米是手機 / 硬件公司，大概是最沒有爭議的，因為它這十年來的營收大頭始終是靠賣手機、賣硬件產品，並且銷售數字確實突出。

當前，小米是全球第四大智能手機製造商。小米最新發布的財報顯示，2019 年，在全球手機市場下滑 2.3% 的低迷環境下，小米手機全球銷量達 1.25 億部，實現 5.5% 的增長，而這部分業務創收 1221 億元，占總收入 59.32%。

在小米上市半年後，雷軍宣布“手機 +AIoT”的雙引擎戰略，將其稱為小米未來 5 年的核心計劃。手機業務上，小米實行多品牌策略，並在 2019 年年初完成小米和紅米 Redmi 的品牌分拆。

除了手機，IoT 也逐漸成為主力營收。2019 年，小米 IoT 與生活消費產品實現收入 621 億元，同比增長 41.7%，占總收入 30.2%。

這裏所說的 IoT 和生活消費產品，主要包括小米自產的智能電視、路由器、AI 音箱，與生態鏈企業合作生產的移動電源、手環、空氣淨化器、淨水器、掃地機器人、平衡車等，以及生活消費產品，包括箱包、家具等。

IoT 業務收入的提升主要得益於小米電視和可穿戴設備的增長。目前，小米電視出貨量在全球排名第五，中國市場第一，去年總出貨量 1280 萬台，小米智能音箱出貨 1410 萬台。此外，據谘詢機構 Canalys 統計，2019 年小米智能可穿戴設備（智能手表與手環）出貨量全球第一。

截至 2019 年 12 月 31 日，小米已連接的 IoT 設備（不包括智能機與筆記本電腦）數量達到 2.35 億。

今年 1 月，雷軍在向全體小米員工發布的新年全員信中指出，小米 2020 年將對 2019 年年初提出的 AIoT 戰略進行升級，在 5G+AIoT 的戰場上，小米將從此前的 5 年投入 100 億元加碼升級為 5 年投入 500 億元。

2019 年，小米的互聯網服務實現營收 198.4 億元，同比增長 24.4%，占總收入 9.6%。該部分業務毛利率為 64.7%，遠高於智能手機業務 7.2% 的毛利率。

用戶數據方麵，MIUI 在 12 月份的月活躍用戶數（MAU）達到 3.1 億人，中國大陸地區 MAU 為 1.09 億。同期，智能電視及小米盒子的 MAU 達到 2770 萬；截至 12 月 31 日，其中的付費用戶超過 370 萬，同比增長 62.9%。

小米在年報中進一步指出，在去年第四季度，小米的遊戲業務實現營收 8.74 億元，同比增長 44.4%；廣告收入實現 30 億元，同比增長 17.8%；包括有品店、金融科技業務、電視互聯網服務以及海外互聯網服務的營收同比增長 112.6%，是拉動該業務板塊的增長主力，但並未直接透露具體營收數據。

雖然從上述數據來看，小米互聯網業務發展勢頭良好，但從資本市場給出的反饋來看，小米仍未算得上互聯網公司。

在資本市場，硬件企業的市盈率普遍低於互聯網企業，因為投資者認為硬件企業的盈利前景和想象空間遠不如互聯網企業。我們可以來看一組數據：騰訊的市值為 3.6 萬億港元，市盈率為 34 倍；亞馬遜市值為 9491 億美元，市盈率超 80 倍；而世界上最賺錢的硬件公司蘋果，市值超 1 萬億美元，其市盈率卻隻有 19 倍，最高時也不過是 24 倍。

在早幾年，資本的確給過小米信心。小米未上市前的估值水漲船高，到 2014 年已飆升到 450 億美元，上市前甚至一度傳出雷軍尋求 2000 億美元估值的傳言。不過傳言最終也僅僅止步於傳言。

在上市前的幾周，雷軍曾焦慮得連覺都睡不著，“大家投資了我們 55 億美金，萬一跌得很難看，怎麼出去見人？”

上市當天，小米股價即破發，這一年多來更是“跌跌不休”。現在，小米的市值是 2466 億港元，市盈率為 22 倍，股價在 10 港元左右，與 17 港元 / 股的發行價相比，小米的股價和市值在近一年半的時間裏已大幅縮水。雷軍也為此感到著急，在 2019 年 1 月的小米年會上，雷軍對所有員工說：“同學們，可能每個人都感受到了，冬天已經來了。”“2019 年我們即將麵臨最嚴峻的挑戰，沒有一絲一毫盲目樂觀的餘地。”

在上市後這一年中，“過冬”的小米進行了大刀闊斧的組織結構調整、線下渠道的強化和產品線梳理。為穩定市場信心，2019 年小米回購股票多達 39 次。

盡管財報顯示：2019 年小米互聯網服務的毛利已經達到 128 億元，以 9.6% 的收入貢獻了 45% 的毛利，同時堅守“每年整體硬件業務（包括智能手機、IoT 以及生活消費產品）的綜合淨利率不超過 5%”的紅線——2018 年和 2019 年小米硬件業務的綜合淨利潤率均低於 1%，但在小米成為一家真正的“互聯網公司”之前，投資者還需要看到更多可以提振信心的內容。

小米 10，小米衝擊高端市場的十年集大成之作，雖然價格依然具備競爭力，但仍有評論認為其未擺脫堆砌硬件。

對小米而言，手機仍是其生態的核心入口，要在 5G 時代保住其在 4G 時代的地位，關鍵還是在於手機產品的競爭力，而這除了要看產品能力，更取決於技術研發實力。

我們梳理了過去一年小米在技術研發上的動向，其中最重要的標記莫過於 2019 年 2 月技術委員會的成立。雷軍在內部會議上指出：“要繼續強化技術立業，技術事關小米生死存亡，是小米持續發展最重要的動力和引擎。”小米任命崔寶秋為技術委員會主席，將人工智能與雲平台部一分為三（人工智能部、大數據部和雲平台部），隨後又任命了 19 位集團技術委員會委員。至此，小米技術委員會的架構初步完成。

2019 年，小米首次設立了小米技術獎，向全年度技術成就最高項目的核心研發人員頒發 100 萬美元獎金。去年，這一獎項由小米 MIX Alpha 項目的 10 位工程師獲得。MIX Alpha 標誌著小米在屏幕貼合技術、天線技術、智能交互技術的突破和積澱。

同時，小米也在積極引入全球頂尖的研發人才，比如去年就有人工智能領域的頂尖專家 Daniel Povey 加入小米任職語音首席科學家。

雷軍在 3 月 31 日發布的致投資人公開信中表示，2019 年，小米的研發投入達到 75 億元，約占收入的 8%，同比增長 30%，2020 年這一數字將增至 100 億元。雖然雷軍從誕生至今就多次強調“技術創新是小米流淌在血液中的信仰”，但如果與小米常常提及的老對手華為相比，小米在技術研發上的投入還隻是剛剛起步。華為同日發布的最新年報數據顯示：2019 年其研發支出為 1317 億元，占全年銷售收入 15.3%。

此外，小米的研發投入布局還包括加大芯片及供應鏈的投資。據統計，從今年 1 月起，小米通過旗下專攻半導體領域的“小米長江產業基金”，在短短兩個多月內，迅速投資了 8 家半導體公司。

總的來看，小米在半導體領域的投資布局已達 19 家，覆蓋從 Wi-Fi 芯片、射頻（RF）芯片、MCU 傳感器到 FPGA 等多個芯片產品領域。

在投資版圖展開前，小米曾聲勢浩大地走起了芯片自研路。早在 2014 年，小米與聯芯合作，共同投資成立北京鬆果電子有限公司，小米持股 51%，聯芯持股 49%。2017 年小米推出自主研發鬆果芯片“澎湃 S1”。

但澎湃 S1 之後，卻遲遲未見新芯片麵世，也沒有新進展公布，業內頻繁傳出小米研發的澎湃 S2 多次流片失敗而難產的消息。2019 年 4 月，小米拆分鬆果電子部分團隊，新成立大魚半導體，專注 AI 和 IoT 芯片研發，而鬆果電子將繼續研發手機芯片。但至今依然沒有任何關於自研芯片的消息傳出，加上近期小米在半導體領域的投資動作之大，讓人不免心生疑慮：小米的芯片自研之路還在繼續嗎？

芯片是手機創新的核心，目前能自研芯片的手機廠商隻有蘋果、三星和華為，而除了小米，OPPO 也啟動了自研芯片的計劃。但華為用了數十年才有了現在的成果，“小米們”想要達成目標，還需時日。

雖然對半導體企業的投資在短期內不能產生實際收益，但小米在投資上卻也收獲頗豐。截至 2019 年 12 月 31 日，小米共投資超過 290 家公司，總賬麵價值約 300 億元。雷軍曾表示：“我們投資可變現的資產，已經是個天文數字。” InfoQ 估算，小米 2019 年的投資稅後收益達 24 億元。

在圍繞自身硬件生態鏈布局投資的同時，小米所投資企業還涉及傳媒、遊戲、企業服務和金融領域。

2018 年以來，小米投資的公司裏有超過 10 家上市，包括愛奇藝、嗶哩嗶哩、華米科技、雲米、美團點評、趣頭條、51 信用卡等。

2020 年 2 月，小米所投資的石頭科技在科創板上市，是小米生態鏈公司中首家成功在 A 股市場上市的公司。

盡管小米官方宣稱自己“不是一家投資公司，投資的主要目的是為了增強自身業務”，但也難掩其出色的投資成績。

這背後一方麵或與雷軍豐富的創業和投資經驗有關，另一方麵，小米負責投資業務的 CFO 周受資也有著專業的投資背景。在加入小米之前，周受資均任職於知名投資機構，2010 年加入 DST，在 DST 的 5 年間主導投資了包括小米、京東、阿裏巴巴、滴滴打車等中國知名公司；在 DST 之前，他任職於高盛。

成立至今，小米無疑是最具爭議性的手機廠商。它身上最顯著的標簽是性價比，但因性價比而成功的它，如今卻又受困於性價比，導致這兩年往高端路線發展的過程小心翼翼而困難重重。

小米的最佳代言人是公司創始人雷軍及其一眾高管團隊，但高管們的言論常常引發爭議和挑起罵戰。就在不久前，雷軍在微博上發表言論稱“小米隻有十年曆史，大家可以查一下友商在十周年時候的研發投入”，但因爭議過大，雷軍事後已將評論刪去。

小米的產品質量口碑好壞參半，經常缺貨，也曾多次陷入“抄襲蘋果”、“抄襲魅族”的風波中，無數次被詬病“沒有核心技術”，直到現在仍然有很多人戲稱雷軍為雷布斯……

小米多次強調自己不是硬件公司而是互聯網公司，但至今仍有許多人並不買賬。

無論如何，小米的確給中國手機產業帶來了衝擊，加速了智能手機的普及，並影響了一代移動互聯網用戶。至於小米究竟是一家什麼樣的公司，或許還得再等一個十年，答案才能逐步清晰。

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