微軟財報既出，來看美國雲計算行業如何悶聲發大財

作者：Travis

文/富途點評

微軟，這個曾經成就比爾蓋茨當上世界首富，以Windows係統席卷全球的公司，最近幾年總是感覺不溫不火：不能製造蘋果那樣的性感手機，也沒有貝索斯「飛輪效應」這般的響亮理論，甚至還不及奈飛的借錢有熱度。

但就是這樣悶聲不吭，微軟在近年來順利完成了在雲計算領域的布局，現在依靠Office、Windows、Xbox、Azure，業績不斷增長，公司市值也超萬億。

資料來源：富途牛牛

而且，18年各大科技公司股價都創造曆史新高，然而在這之後的走勢，就目前來看，唯有微軟表現最好，反觀著名的FANG，可以說是被按在地上摩擦。

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在上一財季，雲業務收入首次超過以Windows和Xbox為代表的的個人計算事業部之後，本次風水輪流轉：由於今年Win7將停止服務，Win10的更新換代，個人計算事業部成為本次收入貢獻主力，營收達111.3億美元；其次是以Office為代表的生產力與業務流程事業部，收入為110.8億；以Azure為代表的雲業務收入為108.5億，增速最高，同比增速達27%。

資料來源：公司財報，富途牛牛

公司預計下一財季，受益於Win10換機潮，個人計算事業部將持續成為收入貢獻頭名，而雲計算也將保持快速發展，收入基本與生產力與業務流程事業部相當，三大業務基本營收量級基本一致。

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本財季，公司頗受矚目的雲業務代表Azure，收入同比增速達到59%，雖依舊保持高速增長，但卻是近3年來最低增速，此前Azure收入增速都沒有低於過60%。

與此同時，美國各家雲計算公司在最近的財報中，都對未來持續高速增長表示謹慎，股價也紛紛開始回落。

重量級：IBM對於RedHat的收購，合力效應沒有顯現，業績股價回落；賽富時、甲骨文、SAP在今年創造曆史新高之後也都開始下跌。

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輕量級：今年著名的IPO公司Slack，由於同微軟TEAM的競爭，自上市以來就不斷新低；Workday也是業績增速下降，電話會管理層對未來表示悲觀，近日股價連跌5天。

資料來源：Gartner，富途牛牛

可以看到，在經曆了快速發展之後，大部分公司的估值已經反映了未來的業績增長，隨著接下來業務增長降速，公司股價開始下跌。相比於其他公司，微軟無論從業績增速還是股價方麵，表現都非常穩健。

最近這些雲計算公司的總體表現，貌似與機構所講的行業快速增長相違背。根據Gartner的預測，到2022年，雲服務行業的增速還將是整個IT行業的三倍：預計從2019年全球雲計算市場收入達2143億美元，到2022年將增長為3312億美元，漲幅超過60%。

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接下來，隨著近兩年數據中心的高速建設進入尾聲，全球雲計算的發展將進一步差異化，混合雲和多雲服務將成為大趨勢。因此，具備係統性工程建設的雲服務提供商，有望隨著雲計算的應用和發展，更加充分挖掘企業需求，不斷提供新的增值服務；而服務品種單一、規模較小的服務商，將麵臨挑戰。

1、係統性強，協同效應高

根據微軟電話會議，公司已經與SAP、VMware、Oracle展開合作，進行係統架構、數據、客戶的整合，微軟的雲服務被視為「混合雲」的首選供應商；而微軟通過Office、Windows、LinkedIn等軟件以及SQL等數據庫係統，能夠更好地適應大型企業係統性工程的需求，加深用戶依賴，客戶粘性較高。

各服務之間產生的協同效應，可以讓微軟的服務拓展到邊緣終端領域，憑借微軟豐富的產品線，直接從源頭挖掘數據，將服務下沉到數據生成的第一線，市場空間有望進一步打開。

2、亞馬遜的價格是微軟的5倍

由於擅長係統性工程的設計，微軟在提供雲服務的同時，客戶還將得到SQL、Windows等其他相關服務的維護和訂製；如果客戶提前付款，還會得到一定折扣。這樣總體價格一劃算，亞馬遜的AWS將會是微軟Azure價格的5倍。

資料來源：公司官網，富途牛牛

目前，公司現金流充裕，自由現金流達到104.33億美元，今年已經進行40億美元的股票回購以及派發39億美元的股息來回饋股東。

在2019財年中，微軟還花費了91億美元進行了20次收購，這是自2003年以來，無論從交易數量還是收購支出上來看，2019財年算得上是公司第三大並購年。

收購標的與公司在人工智能、物聯網等優先戰略保持一致；同時為加強Xbox遊戲業務實力，公司還收購了幾家遊戲工作室。

其中，以斥資75億美元收購GitHub規模最大，這是全球最大的社交編程及代碼托管網站。自收購以來，平台上的開發者增長超過30%：總共有超過4000萬的開發者，其中包括超過200萬公司等團體組織在使用。微軟將提供開源服務，希望把所有的程序員吸引都到平台上來。

接下來的一年，Win10的換機潮將持續，新版Xbox也將上市，這都將推動公司傳統業務的穩健發展；雲計算業務增速雖然下降，但不能市場空間以及業務規模還在不斷提高，隨著未來混合雲和多雲服務的發展，公司有望憑借係統性優勢，獲得進一步增長。

風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。