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微軟: 收益與風險共存

發布時間:2017-11-09    瀏覽數:

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編者注:本文作者Sure Dividend,由華盛學院林海編譯,為您介紹當前軟件巨頭微軟的業務增長及估值情況。

得益於向雲業務的成功轉型,微軟(NASDAQ:MSFT)當前業務增速較快,同時資產負債情況良好,加上高股息(連續10年上調股息),看似公司並沒有什麼讓人詬病的地方。不過值得注意的是,公司股價自2009年以來一路上漲,相比2007年經濟大衰退低點翻了5倍以上,同時PE也顯著提升,超過10年平均水平。股息方麵,股息率降至多年新低。

微軟: 收益與風險共存(1)

業務簡述

軟件巨頭微軟出品了一係列出名的軟件產品,其中包括旗艦Office辦公軟件及Windows操作係統。硬件方麵,公司還生產銷售Xbox遊戲設備、Surface平板電腦。同時,公司旗下還擁有LinkedIn這一優質社交資產。

由於傳統PC行業下滑,公司開始轉型至雲業務,對應推出的Azure雲及Office 365等產品表現出色。2017財年,公司的經調整營收同比增長5%,成本控製及股票回購使每股收益提升了19%。收尾的Q4表現亮眼,營收同比增長10%,而每股收益猛增40%以上。

微軟: 收益與風險共存(2)

對於2018財年Q1,公司業績更是大超分析師預期,每股收益同比增長17%至0.84美元,超過分析師預期0.12美元,同時營收同比增長12%,比分析師預計的還多10億美元左右。

增長前景

過去5年及10年,公司攤薄每股收益年增速達到5%左右。未來隨著雲業務的進一步展開,預計有望保持當前的增速。上一季度,得益於Office365商業增長42%,Office commercial營收增長了10%,而Dynamics營收也因轉向Dynamics 365產品而增長了12%。商業雲整體業務營收同比增長55%,毛利率同比增長8%點,營收及毛利率同步增長令人驚喜。

微軟: 收益與風險共存(3)

公司業務及增長前景上令人質疑的點很少,其中有一項是公司為支持其戰略投資而承擔了大額負債。2017財年年末長期負債達到1040億美元,而5年前這一數值僅為245億美元。隨著財務杠杆提升,未來繼續負債驅動業務增長的空間變越來越有限。

估值及股息率

公司年報顯示,2017財年攤薄每股收益為2.71美元,對應的PE為31。按調整後的每股收益3.31美元計算,則PE達25.4。不管按哪種算法,PE均遠高於曆史均值。如下圖來自ValueLine的數據,過去10年PE均值為14.1,相比起來,當前PE要高出70%左右。

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此外,公司股息率一直下滑,當前達到2%,與標普500指數平均水平相當。盡管每年派發的股息都增長,但股息增速有所下滑,最近期一次股息上調7.6%遠遠低於公司5年股息複合年增長率13%。

微軟: 收益與風險共存(5)

結語

隨著業務轉型加速,微軟未來營收及每股收益很可能持續增長,但當前估值處於較高水平。要未來股價持續上行,公司業績需持續超出市場預期,不過考慮到PE提升及股息率下滑,風險收益比是投資者值得考量的一個問題。

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