雲計算增速或放緩，Azure不再是微軟"招牌菜"？

微軟一直是2019年值得持有的股票，相比標準普爾500指數上漲了19%，微軟上漲了35%。隨著2020年第一季度收益將於本周三公布，投資者應該怎麼想呢?

微軟的業務非常多樣化，三個業務部門都為股東帶來了增長和投資資本的豐厚回報。

盡管它的規模很大，而且幾十年來一直是一個家喻戶曉的名字，但它的定價仍不完美。讀者最好能抓住該公司股價的任何弱點，從長遠角度看待其股票。

認為整體

微軟以出色的狀態完成了2019財年。其收入同比增長14%(以不變貨幣計算)。與此同時，令投資者特別高興的是，該公司的非公認會計準則每股收益(non-GAAP EPS)為1.37美元，超出市場普遍預期0.16美元。

分析師們一直在宣傳微軟的雲計算業務，並對Azure大加讚賞。因此，當Azure的增長似乎正在放緩時，華爾街的分析師們大吃一驚。

然而，Azure不僅仍在以每年60%以上的速度增長(經彙率調整)，而且基本上是清潔的有機增長。與此形成對比的是，IBM的雲計算增長率為14%(根據彙率和撤資進行調整)，而這一增長是由對紅帽公司的收購提振的。回顧一下微軟Azure，這種增長並沒有那麼可怕，不是嗎?

微軟的另一個目標是其令人難以置信的多樣化。每一個部門的收入都接近總收益的三分之一。更深入地挖掘，我們可以看到，某些細分市場的利潤率略高，比如其生產率和業務流程(Office Packages和LinkedIn)。

話雖如此，我認為太多的分析師和投資者在微軟身上犯的錯誤是，試圖剖析下個季度的增長來自哪裏，而不是後退一步，從整體上考慮微軟。微軟是有史以來最強大的現金生成公司之一。時期。

財務狀況堅如磐石

微軟不僅擁有超過35%的營業利潤率，而且是所有公司中最強大的護城河之一。此外，毫無疑問，微軟已經證明，在首席執行官薩蒂亞•納德拉的領導下，它有能力在未來保持影響力。同樣重要的是，微軟已經證明自己是一個出色的資本管理者。

具體來說，微軟截至2019財年的淨現金頭寸為610億美元。考慮到自由現金的持續流動，微軟不僅將季度股息提高了11%，達到0.51美元，而且還宣布了一項新的400億美元的股票回購計劃，約占其總市值的4%。

微軟是世界上最大的公司之一，也是最受關注的股票之一，基本上我們每天都會遇到這樣的產品。因此，投資者不太可能看到它的交易特別便宜。

上表說明了這種觀點。微軟的運營現金流定價約為20倍，對於一家預計在可預見的未來將增長10%-12%的公司來說，這並不是一個廉價的機會。

然而，應該指出的是，微軟對資本支出的要求是最低限度的。此外，與在雲計算領域與微軟競爭的亞馬遜(Amazon)相比，微軟的資產負債表要好得多。與蘋果(Apple)相比，微軟不僅業務更加多樣化，不再依賴於一款關鍵產品，而且營收增長率仍保持在兩位數。

底線

周三晚上，微軟宣布了備受期待的2020年第一季度業績。這是一家出色的、管理良好的公司，背後有著強大的世俗推動力。

投資者當然應該把微軟視為任何多樣化投資組合的一部分。

本文作者：Michael Wiggins De Oliveira華爾街那點事/ 美股研究社（公眾號：meigushe）http://m.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們