2020財年來臨，微軟能否再創輝煌？

微軟已經站穩萬億市值數月，雖然近日市值被蘋果反超，但華爾街對微軟已非常有信心，連華爾街最後一個唱空微軟的分析師也轉向了唱多。

首先回顧一下微軟季度曆史表現。通過下麵這張圖可以明顯看出2019財年是微軟當之無愧的「黃金之年」。

2019財年對比2018財年，每個季度的營收、稅前利潤均超大幅增長，毛利率也是逐步提升。值得注意的是，在上一財季中，微軟的稅前利潤罕見地超越了蘋果！（126億美元 vs 119億美元）

我們在之前的《微軟：悶聲發大財》一文中，詳細闡述了我們對微軟具體業務的看法，在此不多展開。這裏著重展望今日微軟盤後財報的看點。

如果仔細研究微軟財報，會發現Canalys的統計數據已經失去了參考意義，有關Azure業務的具體收入是可以計算出來的。根據我們測算，微軟上一季度Azure雲業務營收36.77億美元，與亞馬遜AWS營收83.81億美元的相距甚遠。

值得欣慰的是，AWS增速已回落至40%以下，而Azure仍保持著60%以上的增速，超過了基數較低的Google Cloud。有關三者對比，在前文《雲計算之三國風「雲」》中也有詳細敘述。

根據Bloomberg一致預期，華爾街對本財季Azure營收增速的預期值為64%，同比增速將停止放緩，更重要的是環比增速將接近曆史新高（19.6%）。考慮到五角大樓的百億美元大訂單的結果仍未揭曉，Azure未來能夠強勢翻盤也說不定。

不過，Azure對於微軟來說，隻是錦上添花而已。

微軟最核心的業務仍是Windows+Office，經過我們的拆分測算，Window與Office季度營收之和占微軟整體的42%，而Office業務線的同比增速保持在兩位數。

另外不管是IDC還是Gartner統計數據，都顯示全球PC正連續兩個季度同比實現增長，PC市場出現久違的回暖。有意思的是，這兩家統計機構把PC回暖皆歸因為Win7技術支持日的臨近。

根據Statcounter統計，Win10目前在Windows的市場份額占比已高達60.65%，創下曆史新高，而對應蠶食掉的份額正是來自即將到期的Win7。

來源：statcounter

目前種種跡象都利好微軟的Windows+Office，「真相」要等明日財報揭曉。

後發製人的Microsoft Teams給「網紅產品」Zoom與Slack之流好好上了一課。什麼叫做生態？微軟將「生態」一詞演繹地淋漓盡致。我們認為在CRM與ERP領域亦是如此。

雖然Salesforce與SAP等傳統CRM、ERP公司已成為行業寡頭，但微軟Dynamics具有該行業難以複製的整合能力，結合Power BI，協同Office 365強大生產力以及Azure雲，當然還有公司To B極大的話語權、優秀的政商關係，意味著Dynamics未來空間巨大。

根據市場調查，Salesforce與Dynamics目前在CRM市場份額接近70% vs 30%，今年Dynamics CRM與Adobe完成了深入綁定，以後仍有較大想象空間。

遊戲業務線也是微軟重要業務之一，但是近來幾個季度表現疲軟，上一財季營收同比下滑了10.2%，而Bloomberg一致預期顯示本季度遊戲營收下滑9%；擺在麵前的一個事實是，Xbox One係列硬件麵臨換代，下一世代主機Scarlett將在明年聖誕發售。在這個時間窗口，隻能靠XGP業務發光發熱。

微軟最令人意外的業務線非Surface莫屬了。目前Surface業務的營收已超過遊戲業務的65%，連微軟前CEO鮑爾默都直呼，「筆記本真賺錢！」

前段時間Surface新品發布會中展出了幾款驚豔作品：Surface Pro X，Surface Neo以及手機Surface Duo，令人愈發期待專為折疊屏設計的Win10X係統，或許這會是以後PC新的增長點。

接下來讓我們把時間交給微軟，靜待財報帶來驚喜。

文 | Eric

風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。