去庫存押5G，小米的下個高光時刻有多遠？

11月28日，小米公布2019Q3業績報告。小米集團2019年第三季度總收入人民幣537億，同比增長5.5%，是小米創辦以來總營收最高的季度；經調整後淨利潤為人民幣35億元，同比增長20.3%。今天，小米盤中擴大漲幅至近5%，報9.14港元，為一個月以來新高。

雖然從整體來看，小米營收利潤“雙豐收”，“手機+AIoT”雙引擎戰略正在穩步取得成效。但從另一個方麵來看，營收增速下降到10%以下，手機業務甚至出現了下滑，小米仍麵臨諸多壓力。

今年初，小米確立了“手機+AIoT”雙引擎戰略，小米Q3總體能交出一份滿意的“答卷”，也得益於這個戰略。但同時也需要看到，這手機這個“大引擎”的動力，在Q3顯得似乎有些疲軟。從營收構成上看，手機依然是小米的營收“主力軍”， AIoT與生活消費產品緊隨其後，但在收入貢獻上依然有較大差距。與其說是“雙引擎”，不如說是“大引擎”+“小引擎“雙驅動。

但是，從Q3情況來看，作為營收主力的小米手機業務，正在放緩，甚至與去年同期相比出現下滑。

小米2019Q3智能手機營收322.68億元，而2018Q3的營收349.83億元，同比下跌8.41%；與上個季度相比，僅增長0.77%。

小米手機怎麼了？

一方麵，是受到全球手機市場持續低迷的影響。

就在小米發布Q3業績的同時，Gartner也發布了2019年第三季度全球智能手機市場報告。報告顯示智能手機全球銷量繼續下滑，與2018年第三季度相比下降了0.4%。

另一方麵，小米在Q3缺乏能廣泛推向市場的旗艦機型。

今年9月發布了中國境內首款5G手機“小米9Pro 5G“，這是繼今年4月在歐洲發布首款小米5G手機小米Mix 3 5G後，又一5G研發成果；11月推出了市麵上第一部量產的一億像素手機“小米CC9 Pro”。此外，還推出未來概念型手機 “小米MIX Alpha”，這也是全球首款環繞屏手機。

但小米麵臨的窘境是，這些機型有些“前瞻”，在市場上並沒有火爆的反應。雖然5G被討論得熱火朝天，但5G 手機的價格高昂，更重要的是，5G基礎設施並沒有完善，5G網絡也沒有普及，5G手機也因此沒有成為大眾的“剛需”。同理，高像素和環繞屏，雖然讓消費者耳目一新，但卻難以廣泛推向市場。

麵對手機業務下滑的質疑，小米CFO周受資這樣回應：當前處於 4G 向 5G 切換期，手機市場大環境承壓。為此，小米選擇了穩健增長，提高盈利能力和現金儲備，把不良的庫存都消化掉了，所以小米處在一個非常健康的時期。

“大引擎”動力稍顯不足，但“小引擎”卻呈現出另外一番景象。

Q3財報顯示，IoT與生活消費產品業務收入達人民幣156億元，同比增長44.4%。

財報中還提到，截至2019年9月30日，IoT平台已連接的IoT設備數，在不包括智能手機及筆記本電腦的情況下，達到2.1億台，同比增長62.0%。擁有5個及以上連接至小米IoT平台上的設備的用戶數（不包括智能手機及筆記本電腦），增加至350萬人，同比增長78.7%。

需要注意的是，雖然設備連接數量同比有較大增長，但與過去幾個季度相比，Q3在設備連接數量上的增長，首次降到了10%以下。

但這並不能掩蓋小米在AIoT業務上的良好表現。

小米將第三季度AIoT業務增長的原因，歸為“智能電視、家電和小米手環等其他IoT產品需求快速增長，以及AIoT平台優勢持續增強帶來的網絡效應。”

智能電視方麵，報告期內，小米電視的全球出貨量超過310萬台，同比增長59.8%。根據奧維雲網統計，小米電視出貨量在2019年第三季度持續保持中國大陸第一，市場占有率已達16.9%，穩居全球電視出貨量前五名。

小米電視部總經理李肖爽表示在Q3業績電話會上提到，目前小米電視主要銷量體現在大眾產品上，未來在高端市場上還將出現明顯的增長點，提升產品的整體銷量。

家電方麵，目前小米持續將大家電作為AIoT的重要元素，並著力推動智能家居的互聯互通。10月12日，小米發布了四款冰箱，這意味著小米正式全麵步入空調、冰箱、洗衣機市場，擴大了大家電領域的布局。

在其他IoT產品方麵，小米致力於豐富IoT產品組合堅持創新。今年雙十一，小米售出了555萬件智能生活產品，相較去年增長148%，電視、筆記本電腦、空氣淨化器、掃地機器人、智能手環、AI音箱、淨水器等品類在全平台獲219項第一。

雷軍在全員信中表示：“這些成績已經充分證明，小米是當之無愧的智能生活領先者。”

除了要做C端智能生活的領先者，小米還積極進軍AIoT的B端市場。

目前，小米已經正式推出針對企業級客戶的產業互聯網解決方案，覆蓋酒店、地產和企業IoT三個領域。比如，小米智慧地產解決方案，除了大部分房間智能設備之外，還能打通社區設備，像是門禁、停車、電梯、對講機等等，把智慧人居的範圍拓展到了更大的範圍。此外，小米還推出了IoT 企業套件，以方便企業客戶通過統一的B端賬號，對購置的淨化器、空調溫控、開關等設備進行集中控製。

與手機業務不同，AIoT呈現出了強大的增長動力。即便如此，短期內，AIoT這個“小引擎”對營收的貢獻，還很難超過手機這個“大引擎”。但是，從長遠來看，AIoT一定會成為小米增長的一個重要業務。目前AIoT的營收，主要來源於設備的銷售，設備接入平台後帶來的服務市場還蘊藏著巨大的價值。

總的來說，小米Q3業績表現出來的是喜憂參半。

業績總體表現良好，但增長出現明顯下滑。手機業務麵臨瓶頸，AIoT增長迅速，但短期內仍不能支撐起營收的另外半邊天。

首先，5G手機的普及需要等。

5G手機是小米手機業務增長的下一個希望。摩根士丹利也認為，5G手機的推出和全球化擴張將幫助小米手機業務反彈增長，手機銷量在四季度將有接近20%的同比增長。

雖然今年5G手機市場反應平平，但小米相信5G手機將在明年爆發。“明年是5G普及的第一年，我們明年預計發布10款以上的5G手機。我們預計中國市場5G手機滲透率會到40%到50%。”雷軍這樣說道。

其次，AIoT的大爆發需要等。

雷軍這樣看待5G和IoT的關係：“5G其實對IoT是有巨大的推動作用，5G剛剛開始的時候，可能首先影響的是手機終端，我們認為後年、大後年會對IoT設備產生影響，因為5G的特點本質上是為IoT時代設計的。”

5G尚未全方位到來，而小米的戰略核心就是押注5G，因此在現階段，小米隻能等，在經營上，采取“穩健”的策略。

但小米並不是“幹等”。

“ 我們正在為5G時代的大機會做提前充分的準備。”小米CFO周受資在介紹小米Q3業績時這樣說道。

在手機方麵，小米已經推出了5G手機，而且雷軍強調，價格優勢和現階段的現金積累，將為小米5G手機搶占市場打下根基。

“由於小米高效率的模型，小米一樣能做出價格非常厚道的5G手機，我相信在市場上會有巨大的吸引力。未來隨著5G時代的開始，未來三四年我相信所有人的手機都會換成5G的手機。這是一個巨大的市場需求，我覺得小米今天還有一個非常重要的優勢，我們采用了穩健的經營手段，此時此刻我們現金積累非常好，而且我們庫存極其良性，無論是自有庫存還是渠道庫存都非常低，使我們為5G的開局打下了良好的基礎。”

在AIoT方麵，小米不僅推出了小米IoTBLEMesh模組、Zigbee3.0模組、WiFi＋藍牙雙模模組、小米米家智能多模網關以及Aqara煙霧報警器等芯片。而且，小米持續加強AIoT平台入口的觸達能力，智能手機、智能電視、智能音箱和智能手表……這些均可作為AIoT平台控製中心的產品，在市場上均有良好的表現。

“小米從創業以來就是通過提供優質硬件獲得用戶，在此基礎上提供互聯網服務。我們互聯網收入規模已經很大，單看收入規模，在全球互聯網公司中都已經排到很高的位置。而在’5G+AI+IoT’時代，將出現超級互聯網，所有硬件產品都將互聯互通，成為一個龐大的生態，這方麵我們已經非常具有優勢，我們相信隻要有足夠的時間和投入，我們相信會有巨大的機會出現。”小米CFO周受資在Q3業績電話會上這樣說道。

2019Q3的業績，隻是小米在5G爆發前夜的一個記錄節點。小米依然是一個值得被看好的公司，隻是小米的下一個高光時刻，還需等待。