微軟業績靚麗，公司估值超其他同行

編者注：本文作者Michael Wiggins De Oliveira，由華盛學院小詹編譯，主要結合最新業績和公司估值分析軟件巨頭微軟公司。

投資理念

在1998年至2014年中這段時期投資微軟（NASDAQ: MSFT）並不會給投資者帶來巨大收益。換句話說，持有微軟超過15年的投資者在聚會時並不會以此做為值得驕傲的談資。即使是按照巴菲特的價值投資原則，15年也是相當長的一段時間。近幾年來，微軟股價一反之前多年的疲軟表現，呈現出強勁的上漲勢頭。目前微軟已成為受到投資者熱烈追捧的股票。

行情來源：華盛資本證券

之前看過筆者文章的讀者就會知道筆者一向避免這類投資。但筆者認為盡管微軟股價已在過去兩年中大幅上漲，公司目前的估值仍然很低。

最新發展

眾所周知，微軟2018財年第三季度各項業務都有出色表現。微軟的傳統業務仍然以驚人速度增長，但很多投資者並未從根本上認識到這點。很顯然，華爾街的關注點全在於微軟的雲業務Azure及其帶來的增長。

微軟生產力與企業流程部門三季度營收占公司總營收的比例高達33%，但該部門也是常常被投資者忽略的。盡管微軟並未披露具體數據，筆者預計公司三季度的大量營收來源是Office商業產品，畢竟Office消費者產品和LinkedIn三季度對營收的貢獻減少，而與雲業務相關的Dynamics業務目前還隻是該部門最小的業務。

來源：微軟2018財年第三季度財報PPT

Office 365訂閱用戶

微軟有一個簡單的想法。公司為什麼要偶爾把軟件賣給企業或消費者，而不是每年把軟件賣給軟件呢？這個簡單的想法是否是公司的最佳想法之一還有爭議。

隨著微軟軟件銷售的這一微小變化，公司目前已將商業模式轉變為從日益增長的經常性收入中獲利。隨著時間推移，這種商業模式將有望使微軟股票獲得投資者的更高估值。

具體而言，截至2018財年第三季度，Office 365商業版的月度活躍用戶數量高達1.35億，與此同時，Office 365個人版的訂閱用戶數量目前達3060萬。按照固定彙率計算，Office 365商業版該季度營收相比去年同期大增40%，從而使微軟三季度的毛利率達65.4%，同比略有增長。備受爭議的微軟仍然能使公司毛利率繼續擴張，這顯示了公司管理層的決策執行相當出色。

公司估值

來源：晨星

微軟當前市淨率為7.7，遠超過去五年平均的4.7，同時也高於穀歌、蘋果、甲骨文等同行的市淨率。微軟當前市現率為17.5，僅次於穀歌的19.3，同時遠高於過去五年平均的13.7。

表麵看來，微軟似乎並不是一家估值過低的公司。五年前的微軟與現在有很大區別。現在的微軟不僅每個部門都實現增長，同時還比以往任何時候都更穩健。

此外，投資者還需考慮的是，微軟目前的淨現金流高達約450億美元，這意味著一旦業績略有下滑，公司完全有能力通過股票回購來穩定股價。

小結

綜上所述，微軟業績穩健，公司在2018財年第三季度每個部門都實現增長。微軟當前估值無論是相較曆史估值還是其他同行都處於較高水平。

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